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2022下半年輕工造紙行業(yè)：消費疫后復蘇龍頭持續(xù)整合

來源：伽立實業(yè) 瀏覽：發(fā)布日期：2022-07-01

展望2022下半年：穩(wěn)增長主基調(diào)不變，地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，家居行業(yè)估值向上修復空間大；家居消費剛需，伴隨疫情管控緩和，預計下半年家居消費呈現(xiàn)剛性回補；龍頭向融合大家居轉(zhuǎn)型，持續(xù)強化供應鏈+終端零售能力，穿越周期波動

家居：穩(wěn)增長預期下估值擴張，大家居融合模式開啟？地產(chǎn)政策邊際放松：地產(chǎn)銷售拐點有望顯現(xiàn)，房住不炒背景下，剛需改善性需求依然確定

疫情擾動Q2短期訂單節(jié)奏，不改需求總量，需求有望下半年快速回補

行業(yè)向大家居融合趨勢演繹，頭部企業(yè)2022年聚焦整家套餐營銷，軟體、定制相互滲透，龍頭憑借綜合實力提升實現(xiàn)擴張，穿越低景氣周期，盈利能力及ROE穩(wěn)步擴張

長期：存量二次更新需求激發(fā)，行業(yè)長期容量穩(wěn)健可期；行業(yè)進入分化期，重視企業(yè)長期零售能力的打造

軟體賽道：

收入端：產(chǎn)品屬性強，渠道結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，龍頭渠道優(yōu)勢鞏固強化；價值鏈規(guī)模效應明顯，疊加價格帶延展，集中度提升空間廣闊；需求端尚有龐大存量市場待激活，存量消費屬性將超越周期波動屬性

利潤端：品牌認知度提升帶來提價能力，人民幣貶值、出口運費回落貢獻利潤彈性

定制賽道：

渠道結(jié)構(gòu)快速更迭，積極布局新渠道，橫向延展拓品類提客單構(gòu)成主要邏輯

包裝：

包裝子賽道競爭格局優(yōu)化，經(jīng)歷壓力測試，仍能實現(xiàn)穩(wěn)健增長，體現(xiàn)龍頭在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)持續(xù)強化；2022H2原材料價格回落預期增強，存潛在利潤彈性

金屬包裝中長期罐化率提升，帶動需求向上；經(jīng)歷行業(yè)整合，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)提升

紙包裝領域多品類業(yè)務擴張，收入增長穩(wěn)??；

輕工消費：

1)大眾消費：疫后需求復蘇下大眾消費品業(yè)績有望逐季改善，原材料壓力2022H2逐步緩解，龍頭憑借強產(chǎn)品力+渠道精細化運營能力提升，持續(xù)整合市場，并體現(xiàn)利潤彈性。

2)可選消費：持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新投入，卡位行業(yè)高成長的細分龍頭，通過產(chǎn)品力、渠道力獲得溢價，逆周期實現(xiàn)業(yè)績高增。

3)新型煙草：電子煙新規(guī)出臺，牌照發(fā)放加速，行業(yè)合法化推進。

短期漿價持續(xù)高位，漿類產(chǎn)品和自有產(chǎn)能充足的企業(yè)盈利彈性釋放；后期漿價預期回落，優(yōu)選需求端支撐較強的特種紙。

2022H2消費復蘇，需求與消費聯(lián)系緊密的包裝紙，如白卡紙、箱板瓦楞紙需求恢復彈性更大。

中期維度造紙行業(yè)處產(chǎn)能擴張期，需求支撐強的細分賽道預計仍維持較好盈利；龍頭持續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，增強成本優(yōu)勢，多品類橫向擴張，強化盈利韌性，未來持續(xù)整合市場。

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